Token vs Equity

La grande rééquilibration de la valeur crypto

Depuis des années, les fondateurs rêvent de récompenser les utilisateurs par des tokens, mais chaque tentative déclenche les barrières réglementaires. Après le boom des ICOs, le test Howey a montré que la plupart des ventes publiques ressemblaient trop à des titres. Alors on a fui les tokens — et construit des empires sur l’équité.

J’ai vu des startups lever des millions via les VC tout en promettant une distribution tokenisée « plus tard ». Mais voici la vérité : si votre token ne capture pas de valeur sur chaîne, il n’est qu’un bonbon numérique sans avantage économique.

L’ownership sur chaîne ≠ contrôle hors chaîne

Les tokens doivent posséder l’infrastructure, pas seulement promettre un gain futur. Tenir un token Ethereum aujourd’hui, c’est avoir droit direct aux mises à jour du protocole, au mécanisme d’élimination de frais ou à l’accès au trésor via EIP-1559.

C’est de l’autonomie. De la souveraineté.

Mais tentez d’affirmer cela pour un NFT lié à des droits d’auteur hors chaîne ? Soudain, vous prétendez contrôler le compte bancaire d’un tiers — une position juridiquement contestable.

Voici mon cadre :

• Revenus sur chaîne → appartiennent aux tokens
• Opérations hors chaîne (partenariats, SaaS) → appartiennent aux actionnaires

Simple ? Oui. Transformateur ? Absolument.

Le piège DAO et pourquoi la gouvernance n’est pas toujours nécessaire

On nous a vendu les DAO comme sauveurs décentralisés. Mais après cinq ans d’observation — gouvernance figée par l’indifférence, conseils fondationnels agissant comme planificateurs centraux — je dis clairement : la plupart sont cauchemars organisationnels.

Lentes. Opaces. Et surtout : très peu votent même quand leurs intérêts économiques sont en jeu.

Je ne suis pas contre la gouvernance ; je suis contre le gaspillage. Si 90 % des décisions peuvent être automatisées (ajustements paramétriques, approbations de mise à jour), pourquoi alourdir 100 000 votants avec de petites choix ?

Ma règle : les humains aux bords, uniquement quand indispensable. Laissez le code gérer les defaults ; réservez le vote pour les risques existentiels ou les allocations du trésor nécessitant un jugement humain.

Et oui — outils comme Wyoming DUNA ou BORG sont désormais révolutionnaires : ils donnent une légitimité juridique aux tokens sans transformer chaque détenteur en associé responsable dans une LLC invisible.

Pourquoi ne pas tout faire en token ?

Pendant que certains veulent tout abandonner — modèle « actif unique » sans équité ni salaire fondateur — juste une valeur pure captée sur chaîne par des tokens natifs attribués directement aux utilisateurs au lancement. Pourquoi Morpho réussit-il bien ? Pas par imprudence, mais parce qu’il a conçu autour de l’escarceité, de l’utilité et du contrôle direct dès le départ. Mais attention : ce chemin n’est pas sans risque. Il faut encore du financement initial pour le développement — et si votre modèle ressemble à FTT (token soutenu par une entreprise sans indépendance réelle), la régulation vous tombera dessus plus vite qu’un crash flash durant une période de FOMO.