La Gran Reestructuración del Valor Cripto

Durante años, los fundadores querían recompensar a los usuarios con tokens, pero cada intento enfrentaba barreras regulatorias. En la era de las ICOs, se vendían tokens como si fueran IPOs. Pero llegó el test Howey y la realidad: muchas ofertas públicas se parecían demasiado a valores.

Entonces huyeron de los tokens y construyeron imperios con acciones. He visto startups recaudar millones mediante rondas de VC prometiendo distribuciones tokenizadas “más adelante”. Pero aquí está la verdad fría: si tu token no captura valor en cadena, no es un activo real—es solo dulce digital sin ventaja económica.

Propiedad en Cadena ≠ Control Fuera de Cadena

Debo ser claro: los tokens deben poseer la infraestructura, no solo prometer ganancias futuras. Cuando tienes un token de Ethereum hoy, no estás comprando acciones; estás teniendo derechos directos sobre actualizaciones del protocolo, mecanismos de quema de comisiones y acceso al tesoro mediante EIP-1559.

Eso es autonomía. Eso es soberanía.

Pero trata de hacer esa misma afirmación con un NFT vinculado a regalías artísticas fuera de cadena… De repente argumentas que tu coleccionable digital te da control legal sobre una cuenta bancaria ajena—algo que los tribunales considerarían claramente territorio de valores.

Mi marco es simple:

• Ingresos en cadena → pertenecen a los tokens
• Operaciones fuera de cadena (como socios o SaaS) → pertenecen a accionistas

Suena sencillo… pero redefine completamente los incentivos.

El Fracaso del DAO y Por Qué No Siempre Necesitas Gobernanza

Nos vendieron los DAOs como salvadores descentralizados. Pero tras cinco años observándolos—gobiernos paralizados por indiferencia, consejos fundacionales actuando como planificadores centrales—lo diré claro: la mayoría son pesadillas gubernamentales.

Son lentos. Opacos. Y lo peor: muchos titulares no se molestan en votar—even cuando sus intereses económicos dependen del resultado.

No soy anti-gobernanza; soy anti-perdida. Si el código maneja el 90% de las decisiones (ajustes automáticos, aprobaciones para actualizaciones), ¿por qué cargar a 100k votantes con elecciones insignificantes?

Mi regla: humanos al borde—solo cuando sea necesario. Que el código ejecute predeterminados; reserva el poder decisivo para riesgos existenciales o asignaciones del tesoro que requieran juicio humano.

Y sí—herramientas como Wyoming DUNA y BORG son verdaderas revolucionarias ahora. Dan validez legal a los tokens sin convertir a cada titular en socio responsable dentro de alguna LLC oscura.

¿Por Qué No Ir Solo con Tokens?

Algunos equipos quieren salir totalmente del modelo tradicional—the ‘modelo único’. Sin acciones, sin salario para fundadores, solo captura directa del valor en cadena mediante tokens nativos asignados directamente a usuarios desde el lanzamiento.

Morpho lo hace bien—no por imprudencia, sino porque ha diseñado desde cero escasez, utilidad y control directo por parte del usuario.

Pero cuidado: este camino no está libre de riesgos. Aún necesitas financiamiento inicial para desarrollo—and si tu modelo parece FTT (un token respaldado por una empresa sin control independiente), la regulación atacará más rápido que una caída repentina durante una fiebre FOMO.

La diferencia clave? Propiedad real vs dependencia contractual. Una otorga poder; la otra solo promete retornos basados en el desempeño ajeno.