從以太坊基金會創立非營利治理模式至今11年，加密項目正質疑其可行性。本文深入分析Arbitrum未經授權轉移資金、Kujira槓桿財庫災難等案例，探討為何這套曾被理想化的結構如今面臨治理失敗、激勵錯位與監管壓力。DAO或企業模型能否填補空白？讓我們跟隨資金流向尋找答案。