強平背後的算法對決

從BitMEX輝煌時期就開始研究衍生品市場的我，領悟到一個真理：決定你交易命運的往往是交易所的算法，而非你的策略。今天我們將剖析幣安和OKX——加密界的柏拉圖與赫拉克利特——如何設計他們的永續合約。

核心機制：為何你的100倍夢想會以不同方式破滅

永續合約由三大支柱主導：

1. 指數價格：各大現貨交易所的加權平均價
   • OKX：±5%偏差容忍度 → 波動更大
   • 幣安：±2%緩衝區 → 走勢更平穩
2. 標記價格（實際觸發強平的價格）
   • *OKX*採用原始買賣中間價 → 反應迅速，劇烈波動
   • *幣安*結合指數/訂單簿/交易價 → 三因素穩定機制
3. 資金費率
   • OKX：純粹的溢價/折價計算（0%借貸成本）
   • 幣安：增加流動性影響定價（0.01%基礎利率）

(專業提示：那些流動性差的代幣出現負資金費率的「免費賺錢」機會？要感謝空頭無法借到資產導致的套利失效。)

交易動物園：野豬 vs 棋手

OKX：高頻對沖基金

• 適合：
  • 10秒級短線狙擊
  • 製造波動獵殺止損單
  • 高頻均值回歸策略
• 風險：
  • 被造市商的冰山訂單搶先交易
  • 新聞事件引發的連環強平

幣安：機構遊樂場

• 優勢：
  • 更厚的訂單簿提高槓桿生存率
  • 可預測的資金費率套利
  • 漸進式建倉/出貨
• 劣勢：
  • 因深度加權難以「玩弄」市場
  • 暴漲暴跌時價格發現較慢

新上市代幣：為何幣安占優

殘酷的事實是：OKX的架構會懲罰流動性差的合約。其粗糙的定價區間+激進的標記價格公式，使新上市代幣成為：

1. 鯨魚拉高出貨的遊樂場
2. 交易者的強平地雷區
3. 交易所的風控噩夢（看看$OM事件）

而幣安的多層保護機制則允許逐步引入流動性——因此他們能不斷推出新合約。

哲學分歧：混沌 vs 控制

核心而言，這是兩者間的對立：

• OKX的行為金融模型：市場是非理性的戰場，微結構漏洞主宰一切。
• 幣安的效率市場假說：適當機制能通過系統性套利馴服波動。 謹慎選擇你的武器——你的損益全繫於此。