Парадокс Біткоїна: Висока Ціна та Пустій Блокчейн

Феномен Тихого Блокчейну

На перший погляд, біткоїн процвітає – його ціна наближається до психологічної позначки у \(100K та лише на 6% нижча за історичний максимум у \)111.7K. Однак під цією оптимістичною поверхнею ховається дивовижний факт: щоденні транзакції впали з 734,000 на піку 2023-24 років до 320,000-500,000 у 2025 році. Немов би Таймс-сквер напередодні Нового року… якби всі раптом вирішили залишитись вдома.

Куди Зникли Транзакції?

Аналіз активності мережі виявляє дві категорії:

1. Перекази токенів (фактичні переміщення коштів) – стабільні, як британська витримка
2. Не-токенова активність (інскрипшни/руни) – впали швидше, ніж кар’єра інтерна Lehman Brothers

Саме останній фактор пояснює більшість «депресії» блокчейну. Водночас середній розмір транзакції зріс до \(36.2K, а перекази від \)100K тепер становлять 89% від загального обсягу – порівняно з 66% наприкінці 2022 року. Дрібні інвестори? Вони опинилися за дитячим столом, формуючи лише 11%.

Проблема Комісій: Мінери У Біді

Історично бульові ринки означали для мінерів:

• Шампанське за рахунок винагород за блоки
• Мрії про ікру через зростання комісій

Однак сьогодні доходи від комісій складають лише $558K щодня – менше, ніж вибір віскі в лондонському пабі. Наш FRM (Fee Revenue Multiple) залишається високим, незважаючи на піки цін, ламаючи історичні шаблони.

Велике Переселення: Офчейн-Ексодус

Справжня дія відбувається тут:

• Централізовані біржі: Обробляють понад $100B щодня (у 16 разів більше за обсяги в ланцюгу)
• Деривативні ринки: $962B відкритих позицій

Ця міграція нагадує лондонців, які тікали до сільської місцевості під час чуми – тільки тут зараза це леверидж, а щури – алгоритмічні трейдери.

Леверидж: Двосічний Сатосі

Хоча позиції під заставу стейблкоїнів тепер домінують (що добре), загальний обсяг відкритих позицій може змусити червоніти навіть трейдерів CDO 2008 року:

• Ф’ючерси: $528B
• Опціони: $434B

Цього достатньо, щоб купити кілька невеликих європейських країн – або принаймні їх футбольні ліги.

Порада: Коли ваш деривативний ринок у 7-16 разів більший за реальні розрахунки, можливо, не варто вкладати всі заощадження в тижневі опціони.

Висновок: Дивне Дозрівання Ринку

Ми спостерігаємо, як біткоїн дорослішає навпаки – стаючи більш інституційним при пустоті блокчейну. Чи це ознака складності чи крихкості – питання часу. Але одне точно: у світі крипто навіть мертві міста можуть коштувати трильйони.