Парадокс Биткоина: Высокая Цена, Но Пустой Блокчейн

Феномен Тишины в Блокчейне

На первый взгляд, Биткоин процветает — цена близка к психологическому барьеру в \(100K и всего на 6% ниже исторического максимума в \)111.7K. Но под этой бычьей поверхностью скрывается загадка: ежедневные транзакции упали с 734,000 на пике 2023-24 годов до 320,000-500,000 в 2025 году. Это как Таймс-сквер в канун Нового года… если бы все вдруг решили остаться дома.

Куда Исчезли Транзакции?

Анализ активности сети выявляет две категории:

1. Переводы токенов (реальные движения средств) — остаются стабильными.
2. Нетокеновая активность (надписи/руны) — снижается стремительно.

Именно последняя ответственна за «депрессию» блокчейна. Средний размер транзакций вырос до \(36.2K, а крупные переводы (>\)100K) составляют 89% объема — против 66% в конце 2022 года. Розничные инвесторы? Их доля — жалкие 11%.

Проблема Комиссий: Майнеры в Убытке

Раньше бычий рынок сулил майнерам:

• Высокие награды за блоки
• Рост доходов от комиссий

Сейчас же комиссии составляют $558K в день — меньше, чем ассортимент виски в лондонском пабе. Показатель FRM (Fee Revenue Multiple) остается высоким вопреки ценовым пикам.

Великое Переселение: Вне Блокчейна

Основная активность переместилась:

• Централизованные биржи: Обрабатывают $100B+ ежедневно (в 16 раз больше объема блокчейна).
• Деривативы: Открытый интерес достигает $962B. Это напоминает бегство лондонцев от чумы — только здесь зараза называется «леверидж», а крысы — алгоритмические трейдеры.

Леверидж: Двуличный Сатоши

Позиции под обеспечение стейблкоинов стали доминировать (это хорошо), но общий открытый Interest вызывает головокружение:

• Фьючерсы: $528B
• Опционы: $434B Этого хватит на покупку нескольких европейских стран… или хотя бы их футбольных лиг.

Совет: Если объем деривативов в 7–16 раз больше расчетов на блокчейне, не стоит вкладывать все сбережения в недельные опционы.

Вывод: Странное Взросление Рынка

Биткоин растет «задом наперед» — становясь институциональным при пустеющем блокчейне. Означает ли это зрелость или хрупкость? Покажет время. Но даже города-призраки в криптомире могут стоить триллионы.