비트코인의 역설: 가격은 상승, 블록체인은 침묵

조용해진 블록체인 현상

언뜻 보기엔 비트코인은 번성하고 있습니다 - 100K 달러 심리적 장벽 근처에서 맴돌며 사상 최고가인 111.7K 달러와도 6% 차이밖에 나지 않죠. 그러나 이 강세 표면 아래에는 모든 체인 분석가들을 당황하게 만든 이상한 현상이 있습니다: 일일 거래량이 2023-24년 최고점인 734,000건에서 2025년에는 320,000-500,000건 사이로 떨어졌습니다. 새해 전야의 타임스퀘어 같지만, 갑자기 모두가 집에 머물기로 결정한 것처럼 말이죠.

거래들은 어디로 갔을까?

네트워크 활동을 분석해보면 두 가지 뚜렷한 유형이 나타납니다:

1. 토큰 전송 (실제 가치 이동) - 영국 신사의 태도처럼 꿋꿋하게 유지 중
2. 비토큰 활동 (인스크립션/룬) - 리만 브라더스 인턴의 커리어 꿈보다 더 급격히 추락

후자의 붕괴가 ‘블록체인 불황’의 대부분을 설명합니다. 한편 평균 거래 크기는 36.2K 달러로 확장되었으며, 고래급 (>100K 달러) 전송은 이제 결제량의 89%를 차지합니다 - 2022년 말 66%에서 상승했습니다. 소매 투자자들? 그들은 단지 아이들 테이블로 밀려나 11%만 기여하고 있습니다.

수수료 문제: 채굴자들의 고통

역사적으로 강세장은 채굴자들에게 두 가지를 의미했습니다:

• 블록 보상으로 인한 샴페인 세레모니
• 치솟는 수수료로 인한 캐비어 꿈

그러나 오늘날의 수수료 수입은 하루 558K 달러로 런던 펍의 위스키 선택보다 낮습니다. 우리의 FRM(수수료 수익 배수) 지표는 가격 정점에도 불구하고 완고하게 높게 유지되며, 아방가르드 예술가가 관습을 깨는 것처럼 역사적 패턴을 깨고 있습니다.

대이동: 오프체인 탈출

진짜 액션은 다음으로 옮겨갔습니다:

• 중앙화 거래소: 하루 1000억 달러 이상 처리 (체인 볼륨의 16배)
• 파생상품 시장: 9620억 달러의 미결제약정이 위태롭게 매달려 있음

이 이주는 흑사병 시절 런던 사람들이 시골로 도피하는 것을 연상시키지만, 여기서 전염병은 레버리지이고 쥐들은 알고리즘 트레이더입니다.

레버리지: 양날의 사토시

스테이블코인 담보 포지션이 이제 지배적이지만(건전한 발전), 총 미결제약정은 2008년 CDO 트레이더들도 부끄러워할 정도입니다:

• 선물 OI: 5280억 달러
• 옵션 OI: 4340억 달러

이는 몇몇 작은 유럽 국가 전체를 살 수 있는 명목 가치입니다 - 아니면 적어도 그들의 축구 리그는요.

프로 팁: 당신의 파생상품 시장이 실제 결제보다 7-16배 더 큰 경우, 아마도 주간 옵션에 평생 저축을 넣지 않는 게 좋을 겁니다.

결론: 이상하게 성숙해지는 시장

우리는 비트코인이 거꾸로 성장하는 것을 목격하고 있습니다 - 더 기관화되는 반면 그 블록체인은 더 조용해집니다. 이것이 정교함을 나타내는지 아니면 취약함을 나타내는지는 아직 분명하지 않습니다. 한 가지 확실한 것은: 암호화폐에서는 유령 마을조차 조 단위 동네가 될 수 있다는 것입니다.