0.2%革命：ステーブルコインが変える決済経済学

WalmartやAmazonがステーブルコイン発行を検討するのは単なる暗号ブームではありません。これは企業の生き残り戦略です。ヘッジファンド向けに決済ネットワークを分析してきた私が見た3つの構造的変化:

1. カードネットワークが恐れる計算式

• 従来型システム: 2.34%の総手数料（1.8%交換手数料 + 0.14%評価料 + 0.4%処理料）
• Baseチェーン上のUSDC: <0.25%（主にガス代）

これは競争ではなく殲滅戦です。Visaの利益率はわずか0.27%。Amazonが5000億ドルの取引額の10%をステーブルコインで処理すれば、決済業者から10億ドル以上の収益が消えます。

2. 誰も語らない決定的特徴：利回り裁定

多くのアナリストが見落としている点は、ステーブルコインが国債利回りを商人の武器に変えることです。VisaがT+1決済で資金を保持する間、CircleなどのUSDC発行者は4-5%の利回りを還元。ShopifyがUSDCで1%キャッシュバックを提供しても、依然としてカード手数料より安いのです。

3. 逆転するネットワーク効果

Visaは60年かけて受容インフラを構築しました。ステーブルコインは既存の5000万以上のイーサリアムウォレットを利用します。Walmartが一夜にしてこのネットワークに参加すれば、史上最速の決済システム普及となるでしょう。

従来型企業への危機警報:

1. Visa: 手数料1bp下落ごとにEPS3-4%減少
2. PayPal: ブランド決済利益率半減の可能性
3. Shopify: 競争力維持のため自社決済収益を食いつぶす可能性

皮肉なことに、これらの大企業は今、かつて嘲笑したトークン化預金の発行を急いでいます。

トレーダー向けアドバイス: Circleの国債保有高を監視してください。6ヶ月で25%以上増加すれば、流動性移行は本物です。