Ketika Alkimia Kripto Menjadi Nyata

Saya dulu mengira Bitcoin adalah emas baru. Lalu saya periksa neraca strategi: kapital pasar \(1,09M, BTC \)630J, dan kesenjangan $460J. Itu bukan leverage—ini ilusi yang disamarkan sebagai inovasi. Mereka tidak membeli BTC; mereka membeli opsi untuk membelinya nanti—with bunga terkunci dan hak konversi di lubang hukum.

STRF, STRK, STRD: tiga kelas saham preferen abadi, masing-masing rasa putus asa. STRF membayar dividen kumulatif—karena jika Anda melewat pembayaran, Anda kehilangan segalanya. STRD tidak membayar apa-apa jika dilewati—and itu intinya. Institusi tidak ingin yield; mereka ingin upside asimetris dengan proteksi downside.

Kenapa tidak hanya beli BTC? Karena Anda tidak bisa. Fidelity tidak menyimpan koin Anda—they menyimpan milik Anda. Coinbase tidak perdagangkan BTC Anda—they perdagangkan akses Anda melalui perantara dengan tumpukan biaya dan monopoli custodial. Grayscale dulu perdagangkan GBTC dengan premium NAV +50%… lalu runtuh ke -25%. Ketika semua orang mencoba arbitrase kesenjangan, ia menghilang.