IPO yang Membuat Goldman Sachs Terkejut

Melihat grafik saham Circle pekan lalu seperti menyaksikan Elon Musk meluncurkan protokol DeFi dari lantai NYSE. Kenaikan 180% di hari pertama? Keuntungan 250% dalam dua hari? Untuk perusahaan yang mencetak dolar digital? Selamat datang di 2025, di mana stablecoin kini memiliki kelipatan lebih tinggi daripada startup AI.

Angka-angka penting:

• Kelipatan pendapatan 15x (vs 7x Coinbase)
• 160x laba (obligasi Treasury nenekmu menangis)
• Volume transaksi tahunan $1,2T (mendekati skala Visa dengan valuasi ¹⁄₈₀)

Rahasia Tersembunyi: Bisnis Sampingan Miliaran Dolar Coinbase

Ini rahasia yang tidak akan diberitahukan Wall Street: Coinbase mungkin menghasilkan lebih banyak dari USDC daripada Circle sendiri. Perjanjian pembagian pendapatan mereka—dilaporkan mengambil 50% dari pendapatan USDC—mengubah setiap transaksi stablecoin menjadi pos tol untuk bursa kripto terbesar AS.

Wajah Poker Regulasi Tether

Kembang api sebenarnya dimulai saat Anda menyadari Tether bisa bernilai $500B jika dinilai seperti Circle. Tetapi dengan RUU stablecoin baru Washington yang meminta cadangan Treasury 1:1, Paolo Ardoino menghadapi pilihan eksistensial:

1. Membuka cadangan mereka yang terkenal tidak transparan untuk pemeriksaan Fed
2. Meninggalkan pasar AS sepenuhnya (saat ini ~30% volume)

Taruhan saya? Mereka akan melakukan apa pun yang dilakukan entitas offshore rasional—ambil opsi #2 dan biarkan Circle memonopoli pasar yang diatur sambil mendominasi ekonomi berkembang.

Bank vs Pembangun: Perang Stablecoin yang Akan Datang

JPMorgan tidak akan menyerahkan pendapatan pembayaran $120B tanpa perlawanan. Stablecoin konsorsium bank mereka yang dikabarkan bisa diluncurkan dalam beberapa kuartal. Tapi inilah mengapa keuangan tradisional kesulitan:

• Teknologi usang: Sebagian besar bank masih menjalankan sistem COBOL lebih tua dari Satoshi
• Biaya kepatuhan: Pemeriksaan KYC menambah latensi yang membuat pengguna DeFi mual

Ironisnya? Bank mungkin akhirnya melisensi teknologi Circle—skenario ‘jika tidak bisa mengalahkan mereka, bergabunglah dengan mereka’ yang sempurna.

Saham Meme atau Revolusi Moneter?

Tarun Chitra tepat: Circle adalah “CoreWeave keuangan”—permainan infrastruktur yang disamarkan sebagai hype. Pada valuasi ini, setiap basis poin aliran dolar global penting. Itulah mengapa saya panjang CIRCLE tetapi lindung nilai dengan panggilan COIN. Karena dalam permainan ini, bahkan bandar pun menjadi kaya.