Stratégie = Arbitrage

Le mythe de la levier

Coupons le bruit : MicroStrategy n’est pas exposé au levier classique. Ce n’est pas du trading à margin ou de l’emprunt pour amplifier les gains. Non, ce que nous observons est bien plus élégant : l’arbitrage. Pas sur les écarts de prix, mais sur les contraintes réglementaires. Cette nuance change tout.

J’ai passé des années à modéliser les surfaces de risque pour des protocoles DeFi et à analyser les tendances macroéconomiques en trois continents. Quand j’ai vu $MSTR grimper de 1600 % alors que le Bitcoin gagnait seulement 420 %, je n’ai pas vu une bulle — j’ai vu un schéma.

L’écart des mandats

Voici l’essentiel : beaucoup d’institutions ne peuvent pas toucher directement au Bitcoin. Un fonds de pension peut vouloir exposer à la rareté numérique… mais son mandat ne permet que les actions. Un fonds crédit ne peut pas investir dans des matières premières — ni même dans des ETF, même approuvés.

Entrez Michael Saylor. Il n’a pas construit un coffre-fort : il a construit un pont.

En rendant $MSTR coté en bourse et entièrement garanti par du BTC, il a créé un actif qui remplit tous les critères : c’est une action, liquide, régulé — et donne accès direct au Bitcoin sans violer aucune règle.

Pourquoi payer une prime ?

Pensez-y : si une action \(MSTR contient 0,5 BTC (et qu’elle en contient), mais se trade à 350 \) au lieu de 175 000 $ (prix du BTC), il y a une évidence : une sous-évaluation — surtout pour les institutions bloquées sur les marchés spot.

Cette prime ? Ce n’est pas de la spéculation — c’est du revenu d’arbitrage.

À chaque fois que MSTR vend ses actions au-dessus de leur valeur BTC sous-jacente, elle réinvestit la différence dans l’achat supplémentaire de BTC au prix du marché. C’est comme imprimer de l’argent grâce aux failles légales — sauf que c’est avec des mathématiques plutôt que de la magie.

Et devinez quoi ? Capital Group détient 12 % de MSTR parce qu’il fait confiance à ce modèle mieux qu’à tout ETF pourrait jamais lui offrir.

La dette comme infrastructure – non comme risque

Passons maintenant à l’éléphant dans la pièce : la dette. Les gens paniquent quand ils entendent « 2 milliards $ de dette ». Mais le contexte compte — surtout en finance.

Un crédit personnel ? Piège à taux élevé avec responsabilité personnelle. Un appel à marge ? Risque d’liquidation totale si le collatéral chute vite. Mais des obligations corporates liées à des actifs long terme ? C’est différent : c’est exploiter l’appréciation, pas le risque volatilité.

MSTR utilise la dette comme les prêteurs hypothécaires utilisent leurs crédits : emprunter contre la valeur future tout en détenant des actifs qui augmentent (Bitcoin). Tant que les paiements d’intérêts sont couverts — et ils le sont — l’entreprise agrandit son stock BTC sans vendre d’actions ni faire chuter les prix.

Le vrai danger ? La complaisance. Si d’autres entreprises « trésoriers Bitcoin » copient ce modèle sans discipline… là, on aura des feux d’artifice — non par stratégie.