L’essor des dérivés DeFi : Perspective d’un trader

Quand dYdX a été lancé en 2020, peu prédisaient que les dérivés DeFi défieraient les échanges centralisés. Pourtant, nous y sommes - avec des protocoles comme HyperLiquid atteignant une croissance x100 de TVL tout en traitant des milliards de volume quotidien. En tant que personne ayant construit des modèles quantitatifs pour les marchés TradFi et crypto, je vais expliquer pourquoi ce secteur mérite votre attention.

Contrats Perpétuels 101 : Effet de levier sans expiration

La beauté (et le danger) des perpétuels réside dans leur simplicité : pas de dates d’expiration, juste une exposition continue avec effet de levier. Un long x3 sur BTC signifie 30% de gains pour un mouvement de prix de 10% - ou des pertes équivalentes si vous avez tort. Contrairement aux futures traditionnels, l’ancrage des prix se fait via les taux de financement - actuellement en moyenne 10,9% APY sur les principales plateformes.

Astuce pro : Les protocoles comme Ethena exploitent cela via des stratégies delta-neutres - en achetant au spot tout en vendant des perpétuels pour capturer les écarts de base.

Le dilemme de la liquidité

Les dérivés DeFi font face à un problème de l’oeuf et de la poule :

• Modèles basés sur des pools (GLP de GMX) deviennent des jeux à somme nulle où les profits des LP égalent les pertes des traders
• Modèles à carnet d’ordres (dYdX) peinent avec les flux toxiques quand les market makers fuient après les incitations

L’approche hybride d’HyperLiquid montre ici de l’innovation - combinant la profondeur AMM avec la flexibilité des ordres limites.

La folie de la marge croisée

Les échanges traditionnels séparent le clearing de l’exécution (merci DTCC). En DeFi ? Nous regroupons tout dans des contrats intelligents non standardisés créant des cauchemars d’interopérabilité. Deux approches dominent :

1. Style UTA : Compensation des positions dans des comptes unifiés (Aevo)
2. Échanges de collatéral : Drift emprunte automatiquement USDC contre des dépôts SOL

L’ironie ? Ces systèmes complexes existent parce que nous ne pouvons pas nous mettre d’accord sur des matrices de risque standardisées comme celles utilisées par Deribit.

Pourquoi c’est important pour l’avenir de la crypto

Les dérivés DeFi ne sont pas seulement pour spéculer avec effet de levier. Ils représentent :

• Un accès mondial aux marchés que les régions censurées ne peuvent atteindre
• Une infrastructure pour des produits institutionnels on-chain
• Des tests de stress pour les mécanismes de clearing décentralisés

Alors que le restaking booste la sécurité, nous pourrions enfin voir la DeFi devenir la couche de règlement mondiale que la TradFi n’a jamais été.