Le Dilemme Circle

Quand ARK Invest de Cathie Wood a vendu pour 96 millions de dollars d’actions CRCL la semaine dernière, ce n’était pas qu’une prise de bénéfices - c’était le premier tremblement de ce qui pourrait devenir un séisme pour la valorisation de Circle. L’action de l’émetteur de stablecoin défie toute analyse rationnelle, bondissant de 500% depuis son IPO le 5 juin pour atteindre une capitalisation vertigineuse de 48 milliards.

Calcul institutionnel vs Réalité Crypto

En tant que conseiller en économie blockchain depuis l’époque du piratage du DAO, je trouve la valorisation de Circle particulièrement fascinante. Les investisseurs traditionnels y voient un “PayPal 2.0”, tandis que les puristes crypto évoquent des subventions insoutenables et la concurrence imminente de BlackRock. Les deux camps ont raison - et terriblement tort.

Les chiffres racontent une histoire édifiante :

• Offre circulante actuelle : Seulement 17,94% du total des actions (36,34M sur 202,55M)
• Période de blocage : 180 jours empêchant les ventes d’insiders
• Coûts d’emprunt pour les shorts : >5% annualisés

Ceci crée ce qu’en finance quantitative nous appelons un “terrain de jeu gamma squeeze” - offre limitée rencontre imagination illimitée de Wall Street.

Pourquoi Shorter Pourrait Être du Suicide Financier

Plusieurs facteurs font de CRCL une cible dangereuse :

1. Élan narratif : Les actions peuvent rester irrationnelles plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable
2. Avantages structurels : Les actions bloquées créent une rareté artificielle
3. Proxy crypto : De nombreux fonds utilisent CRCL comme substitut au marché crypto
4. Vent politiques favorables : La position pro-crypto de Trump bénéficie aux acteurs régulés

Comme l’a noté Arthur Hayes : “Vous ne devriez pas shorter CRCL - les primes émotionnelles ont des vecteurs d’accélération terrifiants.”

L’Échéance des Stablecoins

Circle se trouve en territoire inconnu - trop crypto pour la finance traditionnelle, trop traditionnel pour les puristes crypto. Son vrai test viendra quand :

• Les périodes de blocage expireront
• La croissance de l’USDC plafonnera
• Le BUIDL de BlackRock gagnera du terrain

Pour l’instant ? Cet analyste basé à Londres observera avec du pop-corn. Quand les instruments financiers défient à la fois la logique et la gravité, parfois le trade le plus sage est… aucun trade.