لماذا تشتري أسهم MSTR عند 107 ألف دولار للبيتكوين؟

الرهان الحقيقي ليس البيتكوين—بل الصمود

قضيت سبع سنوات في تحليل كيف تحوّل الشركات امتلاك البيتكوين إلى قصص أسهمية. عندما يتداول MSTR بسعر 107 آلاف دولار للبيتكوين لكل سهم، فإن العلاوة البالغة 75% ليست عبثًا—بل مقصودة. هذه الشركات لا تشترِي بيتكوين فحسب، بل تشترِي الحق في الاستمرار بالتراكم عبر إصدار أسهم مُقيَّمة.

آليات العلاوة

المNAV (القيمة السوقية الصافية) هو المقياس الأساسي: يقيس كم مرة يتجاوز سعر السهم قيمة البيتكوين لكل سهم. علاوة 217%؟ هذا رهان على نمو أسيّ. لكن MSTR عند 75%؟ إنه منهجي—استثمار متحفظ، لا مراهنة جنونية. هذه الشركات تستعمل الإصدار الأسهمي لا لتخفيف حصة المساهمين—بل لتعقيد تعرضها للبيتكوين مع الزمن.

محرك القصة

هذا ليس محاسبة—بل سرد بأسنان. عندما يرتفع السعر فوق القيمة الصافية، يستثمر المستثمرون في إصدارات جديدة → يشترون المزيد من البيتكوين → يزداد ثقتهم في القصة → فترتفع الأسعار. إنها حلقة ذاتية التقوية. لكن أزل العلاوة—وتزول المحرك.

الخطر الهادئ: ماذا لو اختفت العلاوة؟

رأيت التنفيذيين في مؤتمرات لاس فيغاس يرفضون الأدلة السلسلية كـ “مخاطر أمنية”. هراء. المفاتيح العامة ليست مفاتيح خاصة؛ الشفافية السلسلية تحمي المستثمرين—not تُهددهم. عندما ينهار MSTR إلى القيمة الصافية؟ تبدأ التخفيف الأسهم. الجريدة تتوقف. القصة تسقط.