تضاد البيتكوين: سعر مزدهر وسلسلة كتل مهجورة

ظاهرة السلسلة الكتلة الصامتة

للوهلة الأولى، يبدو أن البيتكوين يزدهر - حيث يقترب من حاجزه النفسي البالغ 100 ألف دولار ويقل بنسبة 6٪ فقط عن أعلى مستوى له عند 111.7 ألف دولار. ومع ذلك، تحت هذا السطح الصعودي يكمن غموض يحير كل محللي السلسلة: انخفضت المعاملات اليومية من 734,000 في ذروة 2023-2024 إلى ما بين 320,000-500,000 في 2025. الأمر يشبه تايمز سكوير في ليلة رأس السنة… إذا قرر الجميع فجأة البقاء في المنزل.

أين ذهبت جميع المعاملات؟

يكشف تحليل نشاط الشبكة عن نوعين متميزين:

1. تحويلات الرموز (حركات القيمة الفعلية) - ثابتة مثل الشفت البريطاني الصلب
2. النشاط غير الممثل بالرموز (النقوش/الرونية) - ينخفض بشدة أكثر من أحلام طالب متدرب في ليمان براذرز

يشكل انهيار الأخير معظم ‘الاكتئاب’ في سلسلة الكتل. وفي الوقت نفسه، تضخمت أحجام المعاملات المتوسطة إلى 36.2 ألف دولار، حيث تشكل التحويلات الضخمة (>100 ألف دولار) الآن 89٪ من حجم التسوية - ارتفاعًا من 66٪ في أواخر 2022. أما المستثمرون الأفراد؟ فقد تم تخصيص مكان لهم في طاولة الأطفال، حيث يساهمون بنسبة 11٪ فقط.

فوضى الرسوم: المعدنون يشعرون بالضغط

تاريخيًا، كان يعني ارتفاع الأسعار شيئين للمعدنين:

• احتفالات بالشمبانيا من مكافآت الكتل
• أحلام كافيار مدفوعة بارتفاع الرسوم

ومع ذلك، فإن دخل الرسوم اليومي اليوم يبلغ 558 ألف دولار - أقل من اختيار الويسكي في حانة لندنية. يظل مقياس FRM (مضاعف إيرادات الرسوم) مرتفعًا بشكل عنيد على الرغم من ذروة الأسعار، مما يكسر الأنماط التاريخية مثل فنان طليعي يكسر الاتفاقيات.

الهجرة العظمى: خروج خارج السلسلة

انتقل النشاط الحقيقي إلى:

• التبادلات المركزية: تعالج أكثر من 100 مليار دولار يوميًا (16 ضعف حجم السلسلة)
• أسواق المشتقات: حيث يتدلى 962 مليار دولار من الفائدة المفتوحة بشكل محفوف بالمخاطر

تذكرنا هذه الهجرة بلندنيين فروا إلى الريف خلال أوقات الطاعون - إلا أن العدوى هنا هي الرافعة المالية والفئران هم المتداولون الخوارزميون.

الرافعة المالية: ساتوشي ذو الحدين

في حين تهيمن الآن المراكز المضمونة بعملات مستقرة (تطور صحي)، فإن إجمالي الفائدة المفتوحة قد يجعل حتى متداولي CDO في عام 2008 يشعرون بالخجل:

• الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة: 528 مليار دولار
• الفائدة المفتوحة للخيارات: 434 مليار دولار

هذه قيمة اسمية كافية لشراء عدة دول أوروبية صغيرة - أو على الأقل دورياتها الكروية. نصيحة للمحترفين: عندما يكون سوق المشتقات الخاص بك أكبر بـ7-16 مرة من التسويات الفعلية، ربما لا تضع مدخرات حياتك في خيارات أسبوعية.

الخلاصة: سوق ينضج… بغرابة

نشهد نضوج البيتكوين بشكل عكسي - حيث يصبح أكثر مؤسسية بينما تصبح سلسلته الكتلة أكثر هدوءًا. سواء كان هذا يمثل تطورًا أو هشاشة فلا يزال يتعين رؤيته. شيء واحد مؤكد: في عالم التشفير، حتى مدن الأشباح يمكن أن تكون أحياء تريليونية.