Bí Ẩn Lớn Về Circle

Khi ARK Invest của Cathie Wood bán 96 triệu USD cổ phiếu CRCL tuần trước, đó không chỉ là chốt lời - mà còn là dấu hiệu đầu tiên về sự thay đổi lớn trong định giá của Circle. Cổ phiếu công ty stablecoin này đã tăng 500% kể từ IPO ngày ⁵⁄₆, đạt vốn hóa thị trường khó tin: 48 tỷ USD.

Tính Toán Của Tổ Chức vs Thực Tế Crypto

Là người tư vấn kinh tế blockchain từ thời DAO hack, tôi thấy định giá Circle cực kỳ thú vị. Nhà đầu tư truyền thống coi đây là ‘PayPal 2.0’, trong khi dân crypto thì lo ngại về trợ cấp không bền vững và cạnh tranh từ BlackRock.

Số liệu đáng suy nghĩ:

• Nguồn cung lưu hành: Chỉ 17,94% tổng cổ phiếu (36,34M/202,55M)
• Thời gian khóa: 180 ngày
• Chi phí vay để short: >5%/năm

Đây là ‘sân chơi gamma squeeze’ điển hình - nguồn cung hạn chế gặp trí tưởng tượng vô hạn của Phố Wall.

Tại Sao Short CRCL Có Thể Nguy Hiểm

1. Đà tăng từ tin đồn: Thị trường có thể phi lý lâu hơn bạn có thể chịu đựng
2. Ưu thế cấu trúc: Cổ phiếu bị khóa tạo ra khan hiếm nhân tạo
3. Đại diện thị trường crypto: Nhiều quỹ dùng CRCL làm proxy cho crypto
4. Thuận lợi chính trị: Lập trường pro-crypto của Trump có lợi cho Circle

Như Arthur Hayes nhận xét: ‘Đừng short CRCL - phí cảm xúc có gia tốc khủng khiếp.’

Tương Lai Stablecoin

Circle ở vị trí độc nhất - quá crypto với truyền thống, quá truyền thống với dân crypto. Thử thách thực sự sẽ đến khi:

• Hết thời gian khóa cổ phiếu
• USDC ngừng tăng trưởng
• BUIDL của BlackRock phát triển