Ang Pag-usbong ng DeFi Derivatives: Pananaw ng Isang Trader

Nang ilunsad ang dYdX noong 2020, iilan lang ang nakapagpahiwatig na magiging hamon ang DeFi derivatives sa centralized exchanges. Ngayon, protocols tulad ng HyperLiquid ay nakakamit ng 100x TVL growth habang nagpo-proseso ng bilyon-bilyong volume araw-araw. Bilang isang nagtayo ng quantitative models para sa parehong TradFi at crypto markets, ipapaliwanag ko kung bakit dapat bigyang-pansin ang sektor na ito.

Perpetual Contracts 101: Leverage Na Walang Expiry

Ang ganda (at panganib) ng perpetuals ay nasa kanilang simplicity: walang expiration dates, tuloy-tuloy lang na leveraged exposure. Ang 3x long sa BTC ay nangangahulugan ng 30% gains mula sa 10% price move - o katumbas na losses kung mali ka. Hindi tulad ng traditional futures, ang price anchoring ay nangyayari sa pamamagitan ng funding rates - kasalukuyang average na 10.9% APY sa mga pangunahing platform.

Pro tip: Ang mga protocol tulad ng Ethena ay sinasamantala ito sa pamamagitan ng delta-neutral strategies - longing spot habang shorting perps para makakuha ng basis spreads.

Ang Problema sa Liquidity

Ang DeFi derivatives ay nahaharap sa chicken-and-egg problem:

• Pool-based models (GLP ng GMX) ay nagiging zero-sum games kung saan ang kita ng LP ay katumbas ng lugi ng trader
• Orderbook models (dYdX) ay nahihirapan sa toxic flow kapag umalis ang market makers pagkatapos ng incentives

Ang hybrid approach ng HyperLiquid ay nagpapakita ng innovation dito - pinagsasama ang depth ng AMM sa flexibility ng limit order.

Cross-Margin Madness

Ang traditional exchanges ay hiwalay ang clearing sa execution (salamat sa DTCC). Sa DeFi? Pinagsasama natin ang lahat sa non-standardized smart contracts na lumilikha ng interoperability nightmares. Dalawang approach ang dominant:

1. UTA-style: Offsetting positions sa loob ng unified accounts (Aevo)
2. Collateral swaps: Ang Drift ay awtomatikong humihiram ng USDC laban sa SOL deposits

Ang irony? Ang mga complex system na ito ay umiiral dahil hindi tayo magkasundo sa standardized risk matrices tulad ng ginagamit ng Deribit.

Bakit Mahalaga Ito Para sa Hinaharap ng Crypto

Ang DeFi derivatives ay hindi lamang tungkol sa pagsusugal gamit ang leverage. Kinakatawan nila:

• Global access sa mga market na hindi maabot ng censored regions
• Infrastructure para sa institutional-grade products on-chain
• Stress tests para sa decentralized clearing mechanisms

Habang pinapalakas ng restaking ang seguridad, maaaring makita natin ang DeFi bilang global settlement layer na hindi naging ang TradFi.